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28 02
2019

金融供给侧结构性改革全场景大幕开启,服务实体经济高质量发展目标!

发布者:中证品牌部 来源:

一、实体供给侧改革成效显著,金融供给侧改革拉开帷幕

08年金融危机之后,为应对国际复杂多变的?#36136;疲?#22269;家提出一系列政策措施,包括加快建设保障性住房,合理扩大信贷规模,其中最具有威力的当属4万亿经济刺激,使得经济在2010年也确实出现了一波反弹,增速重新站上10%,实现全年10.6%的成绩,尽管如此却依然难改经济增速?#20013;?#19979;行的趋势。

 

之后中国经济增长出现了结构性问题,市场需求向中高端迈进,而供给侧仍以中?#25237;?#20135;品为主,供需两侧?#29616;?#19981;匹配。与此同?#20445;?#32463;济发?#26500;?#31243;中积累的几个问题也逐渐显现。第一是传?#25104;?#28216;产业,诸如钢铁、煤炭等产能过剩;第二是随着房地产投资加快而带来的房地产库存高企;第三,全社会杠杆?#20351;?#39640;,无论实体经济还是金融行业,无论企业部门还是居民部门,都存在杠杆?#20351;?#39640;的问题。

 

因此,在2015年11月10日,中央财经领导小组第十一?#20301;?#35758;,首次提出“研究经济结构性改革?#32479;?#24066;工作”,并提出“在适度扩大总需求的同?#20445;?#30528;力加强供给侧结构性改革”。

 

不久后的2016年1月26日中央财经领导小组会议上,首次指出供给侧改革的五大任务,分别是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。供给侧改革的主要任务是提高社会生产?#21097;?#20294;供给侧改革也并非不提需求,而是在适度扩大需求?#24149;?#30784;上,使得供给能?#34892;?#25193;大,提高供给质量以及全要素生产?#21097;?#20174;而使供给能够更好的适应需求的结构性变化。

 

随后,2017年10月18日,在十九大会议上,习近平总书记指出,深化供给侧结构性改革。建设现代化经济体系,必须把发展经济的着力点放在实体经济上,把提高供给体系质量作为主攻方向,显著提高我国经济质量优势。

 

2018年中央经济工作会议认为,我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性的,必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇。

 

可以说,从2015年提出供改概念以来,这一任务目标始?#23637;?#31359;我国经济发展改革始终。而到目前,实体经济领域的供给侧改革已经基本完成了钢铁煤炭领域的去产能任务,地产去库存也取得不错成绩,而实体经济杠杆,尤其是国企杠杆率有了一定程度的下降,营改增?#20004;?#32047;计减税超过2万亿元。十八大之后的5年,我国贫困人口减少7000万人,在2018年,我国又有125个贫困县脱贫,1000万农村贫困人口摆脱贫困。

 

在2月22日刚刚召开的中央政治局第十三次集体学习会议上,提出“深化金融供给侧改革”,“增强金融服务实体经济能力”,我们认为,金融供给侧改革大幕已经拉开,而金融供改的主要任务有两方面:第一,一提一降。“提”主要体现在提高针对?#34892;?#20225;业的金融服务质量,扩大?#34892;?#20225;业融资手?#21361;?#20027;要是增加直接融资占?#21462;?ldquo;降”主要体现在降低目前金融供给杠杆?#20351;?#39640;的领域,包括房地产、国企等,金融供改将对2019年资本市场融资结构将产生深刻变革。

 

二、中央政治局第十三次集体学习——提升金融定位,奠定金融供改

2月22日召开了中央政治局第十三次集体学习会议,主题是“完善金融服务、防范金融风险”。会上首次提出“金融供给侧结构性改革”的概念,并进一步提升了金融地位,指出“金融是国家重要的核心竞争力”。

 

在完善金融服务实体经济上,提出金融活,经济活;金融稳,经济?#21462;?#32463;济兴,金融兴;经济强,金融强。经济是肌体,金融是血脉,两者共生共荣。

 

在防化风险方面,提出防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险,是金融工作的根本性任务。并提出“六要”,要加快金融市场基础设施建设……要做好金融业综合统计,健全及时反映风险波动的信息系统……要做到“管住人、看住钱、扎牢?#36139;确?#28779;墙”……要管住金融机构、金融监管部门主要负责人和高中级管理人员……要运用现代科?#38469;?#27573;和支付结算机制,适时动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量……要完善金融从业人员、金融机构、金融市场、金融运行、金融治理、金融监管、金融调控的制度体系,规范金融运行。

 

在金融供给侧结构性改革方面,同样提出了“六要”,即要以金融体系结构调整优化为重点……要构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系……要建设一个规范、?#35813;鰲?#24320;放、有活力、有韧性的资本市场……要围?#24179;?#35774;现代化经济的产业体系、市场体系、区域发展体系、绿色发展体系等提供精准金融服务,构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融支持服务体系。要适应发展更多依?#30475;?#26032;、创造、创意的大趋势,推动金融服务结构和质量来一个转变。要更加注意尊重市场规律、坚持精准支持。

 

此?#20301;?#35758;可以说对金融供给侧改革的?#24179;?#20855;有纲领性作用,?#35813;?#20102;前进的方向,?#24179;?#37329;融体系结构改革,完善多层次的融资体系,并增加对?#34892;?#24494;企业的精准支持。

 

中央政治局集体学习会议之后,一行两会也积极响应,做出相关安排。

 

三、央行——?#24179;?#36164;本市场改革,拓宽股权融资渠道

2月26日央行副行长潘功胜接受央视财经频道独家专访时表示,金融服务的供给存在一些结构性缺陷,我国的金融业态以间接融资为主,股权融资发展?#29616;?#19981;足。在间接融资中,又以大?#34892;?#38134;行为主体,并且商业银行内部的制度政策安排、?#38469;?#33021;力、内外部激励?#38469;?#26426;制也不健全。

 

通过下?#23478;?#33021;看到,长期以?#27425;?#22269;都过度?#35272;?#38388;接融资(主要是银行贷款,包括人民币及外币)给实体经济注入血液,且间接融资占?#20219;?#25345;在较高水平,而直接融资(主要是股权和债券)占?#20219;?#25345;低位。而银行贷款由于其?#22836;縵掌?#22909;特性导致其对于授信主体的要求较高,很多?#34892;?#24494;企业,或者初创企业由于自身“体质”较弱,很难得到银行、尤其大型银行的信贷支持,也就造成一边手里很有钱,而另一边又极其渴望信贷资金的支持,从而造成“血液循环”不通畅的问题。

 

而当下的供给侧改革其中一方面,就是要解决货币传导的?#24576;?#38382;题。具体在金融供给侧改革方面,潘副行长介绍下一步央行要做的至少包括以下几方面:

第一,坚持实施稳健?#24149;?#24065;政策,为金融供给侧结构改革和高质量发展营造适?#35828;幕?#24065;金融环?#22330;?#28145;化利率市场化改革,进一步完?#33529;?#24065;政策传导机制,提高金融服务实体经济的实际效果。坚决防止金融业脱实向虚、自我循环。

 

第二,坚定?#24179;?#36164;本市场改革,破除制约资本市场发展的体制机制障碍,建立多层次资本市场,拓宽股权融资渠道,提升资本市场发展质量。

 

第三,优化大?#34892;?#37329;融机构的布局,发展定位于专注微型金融服务的?#34892;?#37329;融机构,构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系和信贷市场体系。

 

第?#27169;?#22362;持以市场需求为导向,重塑金融机构的经营理念、服务模式、风?#23637;?#29702;和考核评价机制

 

四、银保监会——金融乱象得到?#34892;?#36943;制,防化风?#23637;?#27880;五大领域

2月25日,银保监会国新办新闻发布会召开,副主席王兆星发表?#19981;埃?#25552;到在过去两年当中,处罚违规银行保险机构近6000家,处罚相关责任人7000多人次,禁止一定期限乃至终身进入银行保险业的人员300多人次。同时还有取消一定期限直至终身银行保险机构董事及高管人员任职资格达到454人次。

 

各种金融乱象得到了?#34892;?#36943;制,各?#27835;?#27861;违规经营行为?#22836;?#27861;金融活动得到了?#34892;?#27835;理,各种影子银行活动也得到了?#34892;?#30417;管,金融风险总体?#31995;?#21040;了?#34892;?#25511;制,金融安全稳定得到了?#34892;?#32500;护,金融风险从发散状态转向了收敛状态,也基本遏制、转变了金融资金脱实向虚的?#32622;媯?#20351;更多的金融资金?#30740;?#21521;实,流向实体经济,也使得影子银行的野蛮生长?#22836;?#22320;产金融的过热,通过加强监管被套上了缰绳,使它不能再?#25105;?#29378;?#32908;?/p>

 

在防范化解风险方面,提出防范五个重要的风险领域。一是继续加大力?#21364;?#32622;银行机构的不良资产,同时要控制新的不良贷款增长。二是要时刻注意防范?#34892;?#38134;行保险机构在经济下行和金融市场波动情况下的流动性风险。三是继续紧盯进行监管套利、加通道、加杠杆的影子银行活动。四是继续紧盯房地产金融风险,要对房地产开发贷款、个人按揭贷款继续实行审慎的贷款标准,特别是要严格控制带有投机性的开发和个人贷款,要防止房地产金融风险出现大的问题。五是继续和有关部门配合,做好地方政府债务的处置工作,特别是地方政府隐性债务的处置。

 

五、证监会——设立科创板并试点注册制,促进资本市场健康发展

2月27日下午,证监会国新办召开新闻发布会,履新刚满一个月的证监会主席易会满以及副主席李超、副主席方星海、上交所理事长黄红元等介绍设立科创板并试点注册制,进一步促进资本市场稳定健康发展有关情况并答记者问,就其中要点我们进行了整理。

 

涉及改革的几个重点问题:第一,设立科创板主要目的是:增强资本市场对实体经济的包容性,更好地服务具有核?#21215;际酢?#34892;业领?#21462;?#26377;良好发展前景和口碑的企业,通过改革进一步完善支持创新的资本形成机制。第二,设立科创板是深化资本市场改革的具体举措。第三,设立科创板将坚持“严标?#32908;?#31283;起步”的原则,?#23500;?#30456;关制度安排,完善风险应对预案,加强投资者教育,注重各市场之间的平衡,确保科创板并试点注册制平稳启动实施。

 

对于证监会接下来工作,易会满指出:

 

第一,必须?#27425;?#24066;场,尊重规律、遵循规律,毫不动摇地?#24179;?#36164;本市场健康发展。要通过大力拓展各类股权融资渠道,促进债券市场协调发展,积极发展期货市场,?#24179;?#34701;资结构完善,努力建设规范、公平、高效、?#35813;?#30340;多层次资本市场体系。

 

第二,必须?#27425;?#27861;?#21361;?#22362;持依法?#38382;小?#20381;法监管,切实保护投资者的合法权益。充分发挥资本市场并购重组主渠道作用,进一步盘活存量、提质增效。

 

第三,必须?#27425;?#19987;业,强化战?#36816;?#32500;、创新思维,全面深化资本市场改革开放。当前重点是抓好设立科创板并试点注册制,以此带动资本市场全面深化改革。进一步加强协调,打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶?#20445;?#21560;引更多中长期资金入市。

 

第?#27169;?#24517;须?#27425;?#39118;险,坚持底线思维、运用科学方法,着力防范化解重大金融风险。坚持精?#38469;?#31574;,精准做好股票质押、债券违?#32908;?#31169;募基金、场外配资和地方各类交易场所等重点领域风险的防范化解处置工作。

 

六、中国资本市场迎来结构性改革,服务实体经济高质量发展目标

在中央政治局第十三次集体学习之后,一行两会已经相继对完善金融服务实体经济,防范化解金融风险的相关工作进行了安排。

 

此前就经济下行与?#34892;?#24494;企业的融资问题市场已经有了很多解读,在基建、社融等方面都做了预测,但目前看来,最具有确定性的已经是金融供给侧改革?#24179;?#19979;的中国资本市场将会迎来重要变革,从中央到一行两会,都提到促进资本市场结构性改革。

 

一方面是融资结构中,直接融资将有所扩大,在科创板及试点注册制的设立,并购重组制度完善以及债券产品的创新之下,将提升直接融?#23454;?#37325;要性;另一方面,在国家精准支持?#34892;?#24494;企业及战略新兴产业的政策之下,民营经济发展将得到改善,经济高质量发展将进入提质增量阶段。